Informe de Política Monetaria (IPoM):

También ajustó a la baja las proyecciones de consumo e inversión que tenía en diciembre, al igual que las de exportaciones e importaciones. Sin embargo, mantuvo las perspectivas de crecimiento del PIB en 2,5% a 3,5%.

Por LINA CASTAÑEDA.

El Banco Central corrigió significativamente su proyección de inflación anual en 2015, desde un 2,8% que fue su pronóstico en diciembre, a un 3,6% en su primer Informe de Política Monetaria (IPoM) del año que el presidente de la institución, Rodrigo Vergara, presentó ayer lunes a la Comisión de Hacienda del Senado.

«En el escenario base el crecimiento del IPC se mantendrá por sobre 4% anual por algunos meses más, acercándose a 3% en el curso de 2016», dijo Vergara ante la comisión que preside el senador Andrés Zaldívar.

La depreciación del peso sigue siendo el principal factor detrás de la alta inflación. Vergara hizo especial hincapié en que el ciclo de depreciación del peso iniciado en 2013 ha destacado por ser el más prolongado de la última década y por darse en el marco de una desaceleración gradual de la economía y no de una recesión abrupta.

También mencionó el efecto en la dinámica de los precios de la indexación (por ejemplo, remuneraciones y contratos de arriendo que se reajustan por inflación pasada) y un mercado laboral menos holgado que lo esperado.

Menor demanda

El Banco Central corrigió a la baja sus estimaciones para la demanda interna desde una variación anual de 3% que estimaba en diciembre, a un 2,5%, explicado por una recuperación más lenta del consumo privado y también de la inversión, que en lugar de aumentar en 1,9% se incrementaría en 1,2%.

También redujo sus estimaciones de crecimiento de las exportaciones desde 4% a 3,4% y de las importaciones desde 3,7% a 2,4%.

No obstante estas revisiones a la baja, el Central mantiene su proyección de crecimiento del PIB de 2015 en un rango entre 2,5% y 3,5%, lo que llamó la atención del senador Zaldívar. Al respecto, Vergara explicó que es natural que se dé esta divergencia entre la actividad y la demanda, aunque en el largo plazo estas variables tienden a ser similares.

Recordó que en 2014 la economía creció 1,9% y la demanda interna (consumo más inversión) cayó 0,6%, mientras que en años anteriores la demanda se expandía muy por sobre el PIB y eso llevó a un fuerte déficit en cuenta corriente que había que ajustar. «La única forma de ajustarlo es que la demanda crezca menos que el ingreso», comentó.

Si bien el crecimiento del consumo y de la inversión se ajusta a la baja, en el sector externo la revisión a la baja en exportaciones e importaciones arroja un resultado neto favorable, apunta Cristóbal Gamboni, analista de BBVA Research. Lo otro que ayuda a completar la ecuación para mantener el rango de proyecciones del PIB es la variación de existencias, explica.

Aunque el consumo y la inversión siguen con un desempeño débil, Vergara destacó el mayor impulso fiscal, en particular en inversión pública y el efecto positivo de la depreciación del peso en el desempeño del sector exportador. Ante una consulta, estimó entre 0,2 y 0,4 puntos porcentuales la contribución del impulso fiscal al PIB este año como efecto neto del mayor gasto público y el aumento de los impuestos.

Asimismo, consideró muy probable un ambiente de mayor volatilidad financiera, incluyendo inusuales fluctuaciones del tipo de cambio que podrían complicar el panorama inflacionario en el corto plazo.

IMPULSO FISCAL

Entre 0,2 y 0,4 puntos porcentuales es la contribución del impulso fiscal al PIB este año, estima al Banco Central.

«El ajuste de la economía fue más temprano que en otros países y ha tenido una adecuada rapidez y profundidad. Esta situación nos permite mirar este 2015 y los años venideros con mayor tranquilidad».

«Nuestro supuesto de trabajo es que la tasa de política monetaria (TPM) se mantendría por un tiempo y empezaría a subir hacia finales de este año y principios del próximo».

«Sorpresas relevantes sobre el momento o velocidad con que la Fed aumente su tasa de referencia pueden provocar volatilidades significativas en los mercados financieros globales, con alza de las tasas de interés y una apreciación aún más marcada del dólar».

«En el ámbito local, el principal riesgo dice relación con la evolución de la inflación, en particular por la sostenida depreciación cambiaria y su efecto acumulado en los costos. Esto, en un contexto de márgenes más acotados».

«El PIB de la región de Atacama representa un 2,5% del PIB nacional y los efectos (de las inundaciones) sobre la economía van a estar en concordancia con esa participación».

RODRIGO VERGARA
Presidente del Banco Central

Arenas: «IPoM afianza las expectativas de crecimiento»
El ministro de Hacienda, Alberto Arenas, sostuvo ayer tras una reunión con el presidente de la CPC, Alberto Salas, que el IPoM de marzo «afianza las expectativas de crecimiento económico que hay para Chile en 2015».

Arenas dijo que como se mantienen las estimaciones del Banco Central de crecimiento entre 2,5% y 3,5%, se confirma la información que ha venido diciendo el Gobierno, respecto de que «la economía chilena va a crecer en torno a un 3%». También, aseguró que como la inflación está «anclada» a 24 meses, en 3% -meta del Banco Central-, seguirá el incentivo a la inversión y el consumo.

Además, señaló que con el presidente de la CPC, organizarán otras reuniones para «seguir afianzando la alianza público-privada».

Mejoran términos de intercambio: caída en precio del petróleo supera ajuste del cobre
El IPoM contempla una mejoría en los términos de intercambio luego que la caída en el precio del petróleo superará la baja en el precio del cobre. El Banco Central redujo su estimación de precio del petróleo WTI para este año, desde US$ 64 el barril previsto en diciembre, a US$ 51 y en el caso del petróleo Brent, desde US$ 70 a US$ 58 el barril.

En el caso del cobre, ajustó su proyección desde US$ 2,95 la libra que anticipaba en diciembre a US$ 2,75 la libra.

En el ámbito externo, la proyección del IPoM considera que el crecimiento de los socios comerciales en el bienio 2015-2016 será mayor que el de años previos.

En el escenario base, el precio del cobre promediará US$ 2,80 la libra en 2015 y 2016. En el mismo período, el precio del petróleo Brent promediará US$ 62 el barril y el del petróleo WTI US$ 55 promedio el barril. El informe prevé que la depreciación cambiaria seguirá dando impulso a los sectores transables (exportadores) y que los menores precios de los combustibles contribuirán a reducir los costos de las empresas y a mejorar los ingresos de las familias. Las proyecciones del IPoM tienen como punto crítico el supuesto de una recuperación de las expectativas de consumidores y empresas.

EXPORTACIONES

El IPoM prevé que la depreciación cambiaria seguirá impulsando a los sectores transables.

No deberían verse recortes adicionales de tasa de interés
Las expectativas del mercado muestran diferencias sobre la evolución de la TPM durante el 2015. Mientras las encuestas apuntan a que se mantendrá en 3% todo el año para subir en 2016, los precios de los activos financieros prevén que el alza comenzaría en el segundo semestre de 2015.

Al respecto, el supuesto de trabajo del IPoM es que «la TPM seguirá una trayectoria algo por sobre la implícita en las encuestas». Ello, para asegurar la convergencia de la inflación.

Vergara fue explícito en señalar que «en el escenario más probable, no deberían verse recortes adicionales».

Agregó que más bien hacia fines de año deberían estar discutiendo el momento adecuado para el inicio de la normalización del impulso monetario. En todo caso, hizo presente que si las actuales tendencias inflacionarias terminan siendo más profundas y persistentes que lo anticipado, esta discusión podría adelantarse y, lo inverso sucedería si dichas tendencias prueban ser más tenues que lo proyectado.

Dejó en claro que la mayor inflación ha sido el costo asociado al proceso de ajuste que ha tenido la economía chilena, pero que los niveles alcanzados han sido mayores a los proyectados. «El hecho de que la inflación se ubique por varios meses por sobre el límite superior del rango de tolerancia es una situación que no nos deja conformes», enfatizó, al tiempo que reiteró el compromiso del Consejo por velar por la estabilidad de precios.

El cálculo del PIB potencial se mantiene en rango de 4% a 4,5%
La hipótesis de que el Producto Interno Bruto (PIB) potencial se situaría hoy por debajo del 4% que plantean diversos analistas, fue una de las inquietudes que los senadores traspasaron al presidente del Banco Central.

Vergara afirmó que el PIB potencial es una variable no observable que se estima, y por lo tanto, está sujeta a errores de medición. En septiembre del año pasado, el Central hizo una revisión y bajó su estimación desde 5% a un rango entre 4% y 4,5%, que básicamente estuvo ligada a una menor inversión y a una menor productividad total de factores (PTF); esto es, aquella parte del crecimiento que no es explicada por el capital ni el trabajo.

«Yo tendería a llamar un poquito a la cautela en esto de subirse al carro de bajar, bajar y bajar, y después, cuando la economía empieza a crecer, a subir y subir. Hay que mirarlo en una perspectiva de largo plazo; por eso lo mantenemos en el actual nivel. Por cierto, podría cambiar hacia adelante, pero por ahora no vemos razones para que así sea», enfatizó Vergara.

Menor participación de jóvenes incide en el bajo desempleo
Cambios en la composición demográfica de la fuerza laboral podrían explicar las bajas tasas de desempleo que parecen discordantes con el estado del ciclo económico, dijo el presidente del instituto emisor.

El tema es detallado en el IPoM, en el que se indica que la proporción de jóvenes de 15 a 24 años en la fuerza de trabajo total pasó de 19,7% en 1992 a 12% en 2014, lo que coincide con el fuerte aumento de la matrícula en educación terciaria de este grupo etario. En tanto, las personas mayores de 50 años aumentaron su participación, desde 20,3% a 34,3%, en el período. Los jóvenes, normalmente tienen una alta tasa de desempleo, pero bajó su presión en el mercado laboral.